FACILIDADES Y PELIGROS DEL ENDEUDAMIENTO EXTRANJERO: LOS CASOS DE ARGENTINA Y DE FRANCIA
Por Claudio Jedlicki
Los endeudamientos estatales resultan del desequilibrio entre el gasto y los ingresos fiscales, en lo que se llama déficit fiscal.
El llevar a cabo mayores gastos permite realizar acciones suplementarias que de otra manera no sería posible efectuar.
Desde el punto de vista estrictamente económico, este recurso es perfectamente viable y deseable, en la medida que el déficit se materializa en gastos, mayoritariamente inversiones, esperando que van a generar un rendimiento superior al costo del préstamo.
Dicho de otra manera, el préstamo se financia o se paga solo.
A nivel nacional, se suele asimilar esta condición ideal postulando que el aumento de la deuda no supere la tasa de crecimiento del PIB.
En particular para los países subdesarrollados, aparece así completamente justificado y necesario el endeudarse para acelerar el desarrollo y satisfacer las necesidades básicas de la nación.
El asunto se complica un poco porque generalmente el rendimiento no aparece a corto plazo, contrariamente a las exigencias que conlleva el préstamo y que generalmente empiezan al cabo de un año.
Se trata de las anualidades de reembolso de una fracción pequeña del préstamo y del interés que acarrea calculado sobre lo que queda por reembolsar. Esto es el servicio de la deuda que se asume con recursos propios o con nuevos préstamos.
Peor es aún, cuando el requisito de rendimiento superior al costo no se cumple y/o cuando, por razones electorales,viene a postergar decisiones impopulares, tales como mantener una moneda sobrevaluada para abaratar el consumo importado.
Más todavía, cuando solo vienen a financiar fugas de capitales que van a depositarse o “invertirse” en paraísos fiscales.
Todo esto viene a alimentar la necesidad de nuevos préstamos y la acumulación de deuda.
A pesar de que Francia acusa una ratio de endeudamiento de 115% del PIB, casi el doble del argentino, 66%, accede a los mercados financieros sin problemas, cuando en cambio, Argentina está prácticamente imposibilitada.
Pero esto no es todo. Muchos países deben pagar por encima del interés de mercado una prima de riesgo. Esta es casi insignificante para la mayor parte de los desarrollados.
La inestabilidad política actual en Francia ha provocado un alza de la tasa de interés. La prima de riesgo aumentó, oscilando a cerca del 0,8%. Pero Argentina debe adicionar alrededor de 10% a la tasa de interés de mercado (3%).
Con una tasa, 13%, no hay posibilidad alguna para pagar con recursos generados localmente ya que eso supone un crecimiento de este orden para esperar sólo el que la deuda no siga aumentando.
Liberar otros recursos parce también imposible después de la fuerte contracción del gasto fiscal impuesto por Milei que permitió salir del déficit fiscal. Igualmente, difícil sería esperar que imponga una mayor contribución a los sectores más pudientes que lo sustentan.
En el caso francés la inestabilidad induce la desconfianza en la capacidad que tendría el gobierno para tomar medidas que reduzcan significativamente el déficit fiscal, además de la suspensión del alza de la edad para acogerse a retiro.
Sin embargo, la sanción de los mercados en este caso es leve. Existen pocas dudas sobre la capacidad de rembolso de un país miembro de la zona euro. La estabilidad de la moneda, la regulación de los déficits fiscales y una cierta solidaridad entre los miembros generan confianza.
En cambio, Argentina sometida desde hace ya muchos años a un endeudamiento fuera de control, con títulos de deuda cotizados en el mercado secundario a precios ínfimos, con numerosos defaults, el último en 2019.
A esto se agrega el que los detentores de la deuda son en totalidad no residentes, contrariamente a Francia donde son sólo la mitad, en su mayoría compañías de seguros y Banco Central, todos organismos en los que el Estado puede pesar.
En definitiva, si numerosos factores influyen en el manejo del endeudamiento, es principalmente el monto de la tasa de interés el determinante. El de Argentina es prohibitivo.
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